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业绩符合此前预告区间。2022 年收入同比增长30.9%达41.57 亿元，归母净利润同比下滑203.3%为-7.22 亿元，扣非归母净利润同比下滑151.9%为-7.59 亿元，符合此前预告区间，利润同比大幅下滑主因受运营商供货价格提升及客户自身经营情况等不利等影响，公司云短信业务毛利率同比下降明显，导致商誉减值6.23 亿元，此外联营企业及子公司合计资产减值1.32 亿元。公司23Q1 收入同比增长49.4%为10.35 亿元，归母净利润同比增长128.2%为1101 万元，扣非归母净利润同比增长111.7%为455.5 万元，符合此前预告区间。

5G 富媒体消息、国际云通信业务高增长。公司2023 年第一季度司云短信业务量和收入同比保持增长，毛利总额略有增长。

5G 富媒体消息业务量同比增长227%至近40 亿条，收入同比增长234%，公司目前已成功中标且分别为三大运营商提供AIM 消息产品技术能力，截止2022 年底AIM 消息终端覆盖已超8 亿台终端手机，我们认为5G 富媒体消息是基于原生短信入口，相对其他载体其强触达的能力方面优势显著，且公司当前业务量相较于2022 年全国移动短信业务量为18748 亿条仍处于低渗透率水平，后续有望持续高增长。公司国际云通信业务量23Q1 同比增长239%，营业收入同比增加469%，未来随着游戏、视频、跨境电商等各行业出海交易规模的增长，公司国际云通信业务作为触达用户的重要手段，有望迎来较大发展。

AI 技术有望助力公司业务能力持续提升。公司此前已基于NLP，结合云识图、语音识别等技术，推出Chatbot（聊天机器人），帮助用户在消息窗口完成搜索、发现、订阅、支付等业务，公司目前已经接入了GPT3.5 turbo，GPT4 正在接入审核中。公司亦在探索基于Diffusion 模型或OpenAI CLIP 的语言到视觉生成模型服务于公司5G 富媒体消息以及正在培育的元宇宙产品。此外，AIM 消息为客户提供千人千面展示和追踪能力，客户可通过自身数据挖掘，实现个性化场景营销和服务；同时，梦网打造推出了客户侧的私有化数据和AI 平台，客户可基于该平台快速对接其内部应用，实现数据挖掘，客户画像，精准分发的一揽子业务升级，我们认为AI 加持下公司智能云通信业务能力有望快速提升。

盈利预测。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.37、0.49 和0.65 元/股。参照可比公司，考虑公司5G 富媒体消息规模化推进下的产品先发优势、稳定优质的全网渠道和终端厂商合作优势，我们给予公司2023 年55 倍PE（原为2022 年55 倍PE），对应目标价为20.62 元/股（上调33%），维持“优于大市”评级。

风险提示。业务发展不及预期；运营商提价风险；行业竞争加剧风险。